前日我跟Wincy談到，選擇窩輪（Warrants），主要是從實際槓桿、引伸波幅，以及溢價等因素去比較和考慮的。當聽到引伸波幅（Implied Volatility）這個名詞時，她感到很有趣，但又覺得很抽象。
「引伸波幅這個詞很難理解呢！到底是甚麼一回事？」Wincy也很好學。
波幅較大 到價機會較大
「其實，這也是備兌窩輪最特別和微妙的地方，但我先告訴妳一件事。如果兩隻相關資產相同窩輪，條款完全一樣，包括到期日和行使價，如其中一隻的引伸波幅較另一隻高，則引伸波幅較高的一隻，定價是貴過引伸波幅較低的一隻。妳不太明白也不緊要，請先記住這點。好了，到底甚麼是引伸波幅呢？那麼，妳先要知道一隻股票的歷史波幅。所謂歷史波幅，就是指該股票在某一個時段偏離它的平均價的幅度（以百分比計算）。我舉個簡單例子，例如我們將某一隻股票過去10日的價位計一個平均數，再計算每一日價位跟這個平均數的差距有多少，就可以得出這隻股票過去10日的平均歷史波幅。」
「但這也是歷史波幅呀？不是引伸波幅？」
「對的，但如果妳知道這隻股票的歷史波幅較大，也可估計到，它未來的波幅也會相對大。如果波幅大，即是在窩輪到期日前，升至或跌至行使價的機會較大，這樣的話，該窩輪自然會賣貴一點。但到底怎樣計算引伸波幅呢？我可以告訴妳，除了一些客觀數據外，每家發行商都有自己的計算模式，當中包括一些假設，所以，我剛才不是告訴妳，如兩隻窩輪的條款完全一樣，假如一隻的引伸波幅較大，那麼，它的定價就會貴過另一隻，因此，理論上，遇到兩隻條款接近的窩輪時，妳應選引伸波幅較小的一隻。」
「這一點對我來說仍然有點抽象，我知道，除了引伸波幅之外，我們還可以用其他準則去挑選窩輪的。是嗎？」
「是呀！最主要應該是實際槓桿比，這是一個倍數的概念。但我想先解釋窩輪中妳經常到的兩個名詞，一個叫價內證，另一個叫價外證。」
「對呀，這兩個名詞我也經常聽到，但也是不知其所以然。」
「我假設一隻正股的現價是10元，某一隻認購輪的行使價是11元的話，這隻窩輪就叫價外證，或價外輪，因為這隻窩輪要到正股升至11元或以上時才有行使價值。假如該正股一星期後升至12元，這隻窩輪就變成價內證了，即是已經有行使價值。」
「有行使價值是甚麼意思？」
「即是妳這時可以行使權利（妳買入一隻窩輪，就等於買入一個權利，只要正股股價升至或跌至行使值，妳便可以行使該權利），這個權利就是以11元向對手買入該正股，然後沽出。妳可想像當時該正股已升至12元，但妳仍可用11元來買，是不是已賺了1元呀，這1元又叫內在值！」
「是呀，但我還有買入窩輪的成本呢！」
預測升跌 行使買賣權利
「妳真清醒，如果妳買入窩輪的價錢是0.5元，妳行使的話，就等於每股實際賺0.5元。」
「明白了，但認沽輪又如何呢？」
「只要反過來計就可以。假設正股是10元，某隻認沽輪的行使價是9元的話，這隻認沽輪這時是價外證，因正股仍未跌至9元的水平。假如一星期後，該正股突然急跌至8元。這時，該認沽輪便變成價內證了，因妳只要行使權利，在9元的水平賣給對手，然後在市場以8元買入平倉，那又可賺1元了。當然，這仍要看妳買入該認沽輪的價錢。如低於1元，妳仍是賺錢的。當然，現實上，妳不用真正向對手買入或沽出股票的，發行商會替妳計算差額的。」（待續）
tong_lydia223@yahoo.com.au
撰文:
唐德玲
作者從事理財策劃工作逾十年，並擁有認可財務策劃師資格。
欄名: 女人筆金心