解構離岸人民幣中心

滬港通開通了三日，反應似乎一日差於一日，但另一邊廂，開放讓港人自由兌換的人民幣則持續偏強，反映現在是人民幣熱，滬港通冷。

昨日提到，我的姊妹Jessica不明白，為甚麼過去本地銀行提供的人民幣利率始終不及內地銀行，於是我進一步向她解釋。

「妳有所不知了，早年香港銀行接受了妳的人民幣存款後，其實是沒有『出路』的，所謂的『出路』，即是賺錢途徑，具體來說就是貸款，以賺取息差收入，就等於她們收了香港人的港幣存款後再借出去，賺取息差一樣。」

早期存款拆上拆 利息遜內地

「早期香港銀行不可以從事人民幣貸款業務？」

「是的，最早期當香港發展離岸人民幣業務的時候，香港銀行只獲批提供人民幣存款和其他三項業務，包括匯款、兌換及扣帳卡/信用卡等。即是說，最能夠賺錢和沖銷手上人民幣的貸款業務，仍然是可望而不可即。」

「是嗎？那就真的冇肉食呀！」

「當時，為了配合香港銀行提供人民幣業務，人民銀行委任了中銀香港（02388）作為本港銀行的清算行。中銀香港首先在人民銀行的深圳支行開立帳戶，讓香港銀行把吸納到的人民幣存入此帳戶內，再以人民銀行向她支付的利率水平付息予香港的銀行；而香港的銀行再基於她們收到的利息再付息予存戶。在拆上拆的情況下，香港存戶能夠收到的利息，自然低過內地了！」

「現在時移勢易了？」

「嗯，應該這樣說，隨着滬港通的開通，香港銀行確實擁有更高自由度去拓展離岸人民幣業務。」

「對了，其實甚麼叫離岸人民幣業務？」「哦，正如我早前所說，自從改革開放以來，已經有愈來愈多人民幣在境外流通，這就是離岸的人民幣。為了更好地監控，又或者將這些在民間流竄的人民幣重新納入銀行體系，於是就有了離岸人民幣業務的概念。」

「咦，即是兩個人民幣市場，一個在岸，一個離岸；或者說，一個境內，一個境外？」

「對呀！」

需求漸提升 長遠利率看漲

「但會不會有一種情況，就是離岸人民幣的滙價和利率都吸引過在岸人民幣呢？」

「當然會有，但現階段在岸人民幣供求的總量遠大於離岸人民幣市場，短期應該不會的！不過，離岸的人民幣市場確實會對在岸的人民幣構成一定壓力，包括滙價和利率。但這是內地想人民幣滙率和利率市場化的必經階段。某程度說，內地是通過香港來掌握人民幣滙率和利率市場化的進程呢！」

「噢，有點深奧了，我最有興趣想知的，仍然是香港銀行提供的人民幣存款利息會有多高，如果正如妳所說，未來會慢慢調高的話，我就叫阿媽將內地的人民幣搬回香港存算了！」

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