圖看中國經、股

中證監主席肖鋼於前周曾表示：「這次牛市超過上次，注意控制創業板風險，多關注國企、藍籌，希望牛市更慢長。」

但不少投資者質疑肖鋼這個良好意願的可行性，因為中國經濟差勁。經濟差，股市怎會好？筆者從《搜狐理財》找來五張圖。

附圖一是GDP增長圖，增速跌至2009年的低位，至7％，麻煩了？附圖二是中國債務總量，今年一季度中國債務金額佔GDP比例為204％，而去年底只為200％。

另外，本文網上版有附圖是關於零售增長率，3月只得增10.2％，為9年半新低。此外，工業產值同比上漲只得6.4％，低於預期的6.9％。而固定資產投資，增長率低至2001年水平，只為13.9％。讀者可以從網上版查閱參考。

冬天已來春天不遠

一個銀元有兩面，半杯水可被視為半空或半滿。悲觀地看中國經濟，上述講法一定對。但如樂觀地看中國經濟，可以看成是冬天來了，春天還會遠嗎？

中國GDP增速降，不是新聞。因為阿爺要調結構，淘汰落後產能。在一個舊的要停、新的未立的青黃不接檔期內，工業產值與固定資產投資必然跌。零售額增長慢可會是因未計入電貿？美國的零售額也一直見增長慢，因為網上購物愈來愈盛。至於謂中國債務總量比率升，是有點武斷。中國的債務總量是跌了的，只不過GDP下行較快，對比之下，便見債務總量的比率有所上升。但當GDP增長回升時，又或債務因地方債務被逐步緩解後，這個比率又會下調了。

改革換未來增長

中國在過去兩年是以減緩增長來換取未來的增長，這就是所謂的改革紅利。的確，改革未必一定生，但不改革就一定死，只有時間能證明中國這次改革能否成功。

假如改革不成功，最遲於2017年已見端倪。假如改革成功，估計於2017年亦見初步成果，因為2017年是習李上任的第四年，亦是積極推出改革後三年，怎會沒有成績表？

前周，肖鋼到申萬宏源去聽報告。申萬宏源的來路，本欄於上周五交代過，這間中國未來的高盛／大摩對中國於2015年和2016年各行業的成長率作出了個估計（見附表），看來還不錯。至於你信不信，你自己要決定了。