友邦沒有單一大股東

上日提到姊妹Shirley買入友邦，所以很關心其業績，和她談過新業務價值（Value Of New Business,VONB）後，她問我另一個叫「償付能力充足率」的指標。

「其實，保險公司每賣出一張新保單，都要預留一筆資金，以應付客人索償或者退保，等於銀行收了存款後，也要預留一筆存款準備金，以應付存戶的提款，然後才借出去或作其他用途。這是法例規定的，舉例，法例要求收了100元保費，就要預留30元。但如某保險公司預留了60元，即是她的『償付能力充足率』是200％了！妳可想像，『償付能力充足率』愈大，保險公司理論上就愈穩陣！」

償付能力高 遠勝同業

「我見友邦最新的『償付能力充足率』是453％，比2014年同期上升了26個百分點，那應很不錯了！」

「很少保險公司的『償付能力充足率』可這麼高的！」

「啊，妳剛才說的指標都不難理解，但有個指標真的很難明，那就是『內涵值』，這是甚麼？」

「如妳已了解保險公司的新業務價值，就不難理解內涵值了，也是因為保險業務的性質，即是今年做了一單新生意後，就會鎖定未來幾年，甚至十幾年的利潤。當然，最終還要看該公司的平均續保率。如果續保率是90％，即是只要將預計可賺的錢打個九折就可。因此投資者為一家保險公司估值時，便會考慮這家保險公司所有已生效保單的價值，專業的說法是『有效業務價值』。這個『有效業務價值』是要扣除預留作賠付或退保的資金成本！還不止此，除了這個業務價值和當年的新業務價值外，正如其他公司一樣，保險公司還有其他資產嘛，所以，要計算內涵值，還要加上這家保險公司的淨資產值（包括有形資產和無形資產的價值，例如商譽等），將這三個數目加起來，便是這家保險公司的內涵值。如妳見到一家保險公司的內涵值持續上升，即代表這家保險公司的資產規模和生意都愈做愈大！」

「我見友邦去年的內涵值升了4％，增至386億美元，算是不錯吧？證明我沒買錯股票了！」

基金愛股 無持股逾半股東

「應該這樣說吧，友邦的基本因素確實不錯，未來還有增長動力。而且，有一點妳可能不知道，友邦是沒有單一大股東的，即持股量超過五成那種（上市時美國的AIG集團是友邦的單一大股東，但AIG已於2012年底全數出售她在AIA的持股）！」

「沒有單一大股東？是甚麼意思？」

「香港大部分上市公司都是家族生意，有單一大股東，一般持股在五成至七成左右。我相信妳也聽過一些批評，很多時上市公司的一些決策，都是從大股東的角度出發，對小股東或許不利。所以如是一些沒有單一大股東的公司，投資者都會感到較公平。現實上，香港只有幾家公司是沒有單一大股東的，例如滙豐（00005）和港交所（00388）等。」

「那麼，除我們這類小股東外，甚麼人會持有這些公司的股票，他們的持股量是多少？」

「主要是基金，以友邦為例，主要股東是JP Morgan, Citicorp, Blackrock和Aberdeen等基金公司。機構投資者相對較理性，是否持有妳的股票，主要看公司前景。」

「有這麼多大戶持有友邦，我更加放心了！」Shirley最後給我一個笑容的表情符號。

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