三月市點行？

每年1至3月，都是環球股市待變的日子，美股有︰「一月效應」；港股有︰「三興四旺五窮六絕七翻身」；A股有︰「三月兩會行情」，何故？

每年12月、3月，都是環球的年度審計期，會公布上年度業績，業績好的企業會續受追捧，業績差的企業會被沽售，所以每年的1至3月，投資者都會根據公司業績好壞，重組其投資組合。人有三歲定八十，投資者，尤其是大型基金亦有3月定全年投資組合的安排，可見3月是個重要投資月。

兩會政策定方向

對A股來說，3月更有多種意義，謂中國股市是政策市，則每年3月的兩會，定出接下來一年的政府工作、經濟發展方向，這又怎不影響到股市？另外農曆新年多在1、2月間，過年前，錢自銀行流出至民戶。過年後，錢自民戶流回入銀行，使到金融體系短期水浸，假如人行有意採寬鬆貨幣政策，以配合政府開展工作，發展經濟的話，則這個水浸便會持續一段時間，股市魚缸有水，股自生。

那麼是否每年的3月，都可以瞌埋眼買A股？假如答是的話，就是大大不懂國情，如斯炒A股，輸光未天光。

兩會年年有，但行情大不相同，今年尤是，除兩會外，投資者還要看別的。

筆者每年此時都會找位謝百三的經濟學家的評析來看。謝百三是經濟學教授，筆者曾跟他同台講股，他其貌不揚，穿西裝，不結領帶，着波鞋，講時兼帶不少俗俚，但就是全場最有料的演講，他一進場，聽眾就鼓掌，是由他入場到上台坐定都鼓掌。聽眾的耳朵是靈的，怎會拍錯手吖，以下就是謝百三對今年3月（以至全年行情）的分析，筆者不敢刪改，亦無能力去刪改。大家看後，試評評是否有料？

實體經濟遇冷

一、實體經濟進入冬天，棄實業進股市，都來博一把

1至2月的宏觀經濟指標表明，中國實體經濟依然在下行途中，2015年GDP跌破7％完全可能。這是相當不好的事，根據厲以寧老師的自行車理論，中國經濟必須有一定速度，太慢了就會倒下來。破「7」不是好事。

中國和成熟的美國經濟不同，中國人口每年還在增長（去年較前年增長700多萬，令人欣慰）。必須有一定的速度保持簡單再生產。但從企業家反饋來看，相當多企業狀況嚴重不好，長沙企業家講，200億銷售額，僅1.5至2億利潤，只夠發工資，維持企業運轉。著名企業家，大眾董事長楊國平對我說：銀行貸款利率應該盡快降到4％甚至以下，現在仍然太高。企業難以承受。

中國人口已達13.6億，但勞動力成本已然上升，工資上去就下不來，江浙一帶農民工工資都在3,000至4,000元/月以上。（上海，深圳打工的工資還是不高，但中國總的人口紅利已經很少了）。

但展望世界，幾乎沒有好的投資之處，除美元外，多數貨幣在貶值下跌，利率已很低了，很多國家貨幣近乎是零；甚至有負利率的，即，你存錢還得付手續費、保管費。怎麼換外幣？美元也不敢換，儘管在升，利率很低，人民幣購買力很強。

中國可能將進入一輪較嚴重的通縮時期，CPI可能會較長時間處於2％以下。今年將會有2次降息及幾次降準，出現中國式的量化寬鬆貨幣政策（儘管公開仍會講「穩健貨幣政策」）。即周小川的QE1-QE3。

相當多的實業家會放下手中的實業到股市、基金市來博一把。他們是在這裏享受一下牛市，就會匆匆帶着勝利成果而走的。他們的實業是中國經濟的根本，你不能指摘他們。大金融股（銀行，證券，保險）上漲應是他們的傑作。

二、這輪牛市很獨特過去絕無僅有

獨特之一：銀行股雖估值低，但權重很大，佔全股市的40％以上，除非訊號強烈、明確，否則漲幾天又會在慣性下，陰陰下沉。如招商銀行、浦發銀行周四分別為14.67元和14.62元，周四上證指數漲60多點，收在3298點，但仍與1月20日（大跌之後返上來那天）價差不多，甚至更低；當時兩股之價分別為14.64元和15元。當時上證指數收在3173點

即現在上證指數比1月20日漲了120點，銀行股仍在120點以前的價位徘徊。人們擔心有無持續入市大資金來扭轉它們比國外之低估值。

獨特之二：證券公司股周四反彈相當快，但與上一波，連續很多漲停，不可同日而語。日成交量2,500至3,000多億，使人不敢追高。

獨特之三：大盤藍籌股有的很難撼動，如格力電器，4.6元的利潤，市盈率9倍多（41元），近日雖有資金在推，但仍很累，主要是30億股，市值也大。

獨特之四：每個公司、股票都有一個美好的故事，如觸網啊、遊戲網啊、大定單啊（如中國南車、北車）初時幾個漲停，但合理價格在哪裏，只有莊家知道，一旦買到，介入，往往可能是高位震盪了。

獨特之五：一些小盤股、創業板股，市盈率很高了，有理性的人不敢介入，但你不敢進，它就漲。真是「膽大騎龍又騎虎，膽小只能抱雞母」。它們說要學納斯達克大漲，炒你沒商量。

三、兩會行情悄然展開

周三、先陰跌蓄勢一天後，周四銀行、證券、保險股終於啟動，成交量也有所放大。這明顯是衝着3月份的全國人大和政協會議來的。人們深信肖鋼主席希望股市在兩會期間是堅定向上的，生氣蓬勃的，皆大歡喜的。絕對不能發生1月19日暴跌事件，畢竟肖主席還要接受眾多記者採訪啊！

注意，會議開10幾天，何時逢高撤離大家要多長一個心眼。

管住貨幣 樓價自然受控

四、三月份的利空

1.據說有3,000多億股法人股、國家股解禁了（數字以公布為準）。儘管在牛市中，有一部分會選擇暫時不跑；但很多公司的大股東們會忍不住先跑出來的。這個量還是較大的。

2.新股在兩會之後肯定會發上；起碼20個吧。這也是在進行直接融資。無法責備。

五、不動產登記又來催冷經濟

除了A股，我們還有甚麼選擇？房地產除「北上廣」外都走軟了。（北京、上海、廣州大學多，畢業生留城，一年幾十萬剛性需求大）。還搞了不倫不類的不動產登記。

還解釋「登記」不是為了打壓房價，那是為甚麼呢。房產稅之所以不該徵，主要是引起房價上漲根本原因是你央行貨幣發的太多了。朱鎔基的十幾年，房價何以不漲；貨幣管住了啊！利率該多高就多高（有保值加起來達25至27％的）。

當時全國M2為12萬億；復旦周圍房價就是不漲。現在M2達120多萬億；10倍；是GDP的200％多；美國這個數字為80％左右。中國房價前些年漲的原因主要在此。這邊多發貨幣那邊徵房產稅，合理嗎？這種在經濟進入深冬時，還搞不動產登記，還想試着擴大開徵房產稅，是何等危險！

有人認為像日本這樣跌下來，很好；這是不知輕重啊！日本失去的20年，老百姓生活很困難的，否則絕不會20年換15個首相。中國必須防止此悲劇重演。很多人希望房價因此而下，那麼經濟下到4至5％呢？是2億人口回農村呢？還是大學生畢業就失業呢？就你可以倖免？（此事以後再談）

六、細心耕耘牛市機會多多

股市依然是牛市，很多股套牢又解放了。大、中、小盤都機會多多。此起彼伏，找個理由就炒上去了。

但要小心研究，專心挑選。

此外，每月都會有1至2次大波動，但這也就有機會了。總之2015年的股市是很有戲的，不過還是要小心冷靜為好。《金融投資報》

看完了謝百三的分析，是否值得你鼓掌？